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　　今年，全球天膠產(chǎn)量預(yù)計同比增長5.5%—6%，維持供大于求的格局。預(yù)計四季度天膠供應(yīng)還將繼續(xù)大量釋放。首先，在膠價高點(diǎn)2010年大面積擴(kuò)種的膠樹今年開始產(chǎn)膠，開割面積大幅增加，并且由于今年原料價格高于前三年同期水平，割膠利潤尚可，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性較高；其次，從季節(jié)性看，四季度為東南亞主產(chǎn)國產(chǎn)膠旺季，加之今年出現(xiàn)極端天氣概率較小，天膠產(chǎn)量環(huán)比將會不斷上升；最后，三大天膠主產(chǎn)國本月未達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，限制天膠供應(yīng)的最后一道枷鎖脫落。因此，預(yù)計四季度天膠供應(yīng)寬松。

　　輪胎企業(yè)開工率處于低位

　　今年輪胎企業(yè)開工同比始終處于低位，預(yù)計四季度難有改觀。首先，天膠下游最重要的替換胎市場屢受沖擊，去年出臺的運(yùn)輸新政使得單車載貨量減少30%，卡車換胎周期延長。此外，京津冀地區(qū)采暖季環(huán)保限產(chǎn)將于10月啟動，公路運(yùn)輸?shù)闹匾浳锩禾?、鋼鐵等大宗商品產(chǎn)量都將下滑，而運(yùn)輸量減少，替換胎需求也將隨之下降。其次，中國輪胎企業(yè)存在分散、規(guī)模小、生產(chǎn)技術(shù)落后等特點(diǎn)，在環(huán)保檢查日趨嚴(yán)格的背景下，大量環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)將停產(chǎn)。最后，輪胎生產(chǎn)所需的輔料包括橡膠助劑和炭黑等，供應(yīng)短缺、價格暴漲，輪胎工廠被迫提價，但是輪胎工廠的提價難以被消費(fèi)市場接受，輪胎需求再蒙陰影。

　　套保貨源將逐步流向現(xiàn)貨市場

　　在前期期貨高升水的情況下，大批期現(xiàn)套利者涌入期貨市場，貨源總量高達(dá)110萬—130萬噸，而隨著期現(xiàn)價差的收窄，之前被鎖定的套保貨源將逐步流向現(xiàn)貨市場，這將給現(xiàn)貨市場造成巨大沖擊，尤其是在整體期貨市場氛圍不佳的情況下，容易形成期現(xiàn)負(fù)反饋，加速價格的下跌。其中，最為明顯的是作為期現(xiàn)套利主要現(xiàn)貨標(biāo)的復(fù)合膠7月進(jìn)口量同比暴增40%，未來幾個月還將陸續(xù)到港。從現(xiàn)階段了解的情況來看，目前雖然保稅區(qū)內(nèi)整體天膠庫存出現(xiàn)季節(jié)性下降，但保稅區(qū)外復(fù)合膠庫存卻依然高筑，不見松動。種種跡象表明前期套利者正在將手中的現(xiàn)貨拋向市場，后期現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力巨大。

　　總之，中短期來看，橡膠基本面隱患重重，缺乏亮點(diǎn)，滬膠仍將維持弱勢格局，建議等待反彈拋空時機(jī)。
　　（作者單位：信達(dá)期貨）